|
|
Назад
Одним из основных методов исследования компаний с целью принятия решений об инвестировании, является фундаментальный анализ. В основе исследования компаний с использованием фундаментального анализа лежит изучение финансового состояния компании с помощью всевозможных финансовых отчетов, которые компания регулярно выпускает. Именно зная, насколько стабильно или нестабильно финансовое состояние компании, можно предсказать, как в дальнейшем будут вести себя сделанные в нее инвестиции, а также выяснить реальную стоимость акций.
Безусловно, финансовые отчеты компаний содержат огромное количество цифр, в которых порой очень сложно разобраться. Для того чтобы облегчить вам работу, рассмотрим основные моменты, на которые следует обращать внимание, изучая финансовые отчеты компании.
Годовой отчет
Если вы владеете акциями компании, то должны ежегодно и ежеквартально получать от этой компании финансовые отчеты.
Обычно их пересылает вам брокер, с которым у вас открыт счет. Если же вы держите сертификат на акции компании у себя, все отчеты эта компания должна присылать вам напрямую по почте. Если она этого не делает по известным вам причинам, вы можете найти финансовые отчеты компаний в Интернете.
Годовые отчеты следует читать исходя из тех целей, которые вы преследуете. Как инвестора, вас должна интересовать информация о прибыли, выживаемости, росте, стабильности, дивидендах, потенциальных проблемах, рисках и о других факторах, которые могут повлиять на ваши инвестиции в компанию.
Годовые отчеты (Annual Report) считаются произведениями искусства тех, кто их готовит, и поэтому их не следует читать, как обычную книгу. Первые несколько страниц сразу же можно пропускать, поскольку эта информация преследует скорее рекламные цели.
Для настоящего Инвестора интерес должна представлять информация о компании в цифрах, которые сравниваются с показателями предыдущих лет.
Читая и сравнивая годовые отчеты компании из года в год, можно легко представить схему развития компании. Вы можете многому научиться, наблюдая за тем, как компания год за годом меняет модель бизнеса, или выполняет намеченные планы.
Любой годовой отчет состоит из секций, которые приводятся ниже, сопроводив их вопросами, которые вы должны себе задавать, читая эти секции:
- письмо председателя совета директоров (Chairman of the Board) должно охватывать вопросы, касающиеся выполнения или не выполнения ранее поставленных целей, и пояснения, какие в связи с этим будут приняты или не приняты меры. Хорошо ли это письмо написано? Читайте между строк, за что приносятся извинения?
- продажи и маркетинг (Sales and Marketing). Этот раздел должен рассказать о продажах компании: каким образом, когда и где. Понятно ли, где компания в настоящее время зарабатывает основные деньги? Доходчиво ли изложена информация по каждому направлению?
- финансовые показатели за последние 10 лет. Содержится ли эта информация в отчете? Увеличиваются ли доходы и прибыль с каждым годом?
- анализ менеджмента. Это обсуждение равномерного роста за последние годы? Насколько четко излагается информация? Используется ли непонятный жаргон?
- письмо независимого аудитора – отчет независимой аудиторской фирмы о финансовом состоянии компании. Это всеми уважаемая фирма? Что они говорят о цифрах компании?
- финансовые отчеты (Financial Statement). Обратите внимание на уровень продаж, прибыли, расходов, долгов компании. Сравните эти цифры с предыдущими годами. Читайте пометки.
- адреса, торговые марки компании. Где находится главный офис компании? Понятно ли, какие торговые марки имеет компания и какова сеть распространения товара за рубежом?
- список директоров и служащих. Сколько директоров имеет компания? Известны и уважаемы ли они в бизнес-кругах?
- история цены акций. Каково общее направление цены: вверх или вниз? На каких фондовых рынках акции торгуются? Имеется ли у компании история выплаты дивидендов?
Отчет о прибыли и убытках
Финансовый отчет о прибыли и убытках компании (Profit-and-Loss Statement), называемый также отчетом доходов (Income Statement), является первым финансовым отчетом, который вы найдете в годовом отчете. Он отображает информацию о доходах, расходах и прибыли компании за прошедший год.
Самым главным в финансовом отчете, конечно, является раздел, показывающий прибыль компании, что для любого инвестора представляет наибольший интерес.
Изучая финансовый отчет компании, вы должны быть очень внимательны, поскольку зачастую компании любят использовать различные бухгалтерские тонкости, которые могут ввести в заблуждение неопытного инвестора.
Поскольку все финансовые отчеты проходят проверку независимыми аудиторами, в них должны содержаться дополнительные пояснения (Notes или Footnotes), которые помогают разобраться в информации, изложенной с некоторыми отличиями от стандартной практики.
Приведенный ниже список секций показывает, как нужно читать отчет о прибыли и убытках и использовать изложенную в нем информацию для простых калькуляций, касающихся бизнеса компании.
- доходы (Revenues). Секция о доходах покажет, сколько денег компания привлекла за определенный промежуток времени. Некоторые компании разбивают доходы по секторам бизнеса или по географическим регионам, но, как правило, показывают только одно число. Некоторые компании, особенно производители и реализаторы, вместо слова доходы используют термин продажи (Sales), но смысл остается тот же.
- затраты (Expenses). Секция затрат, или расходов, покажет, как компания тратила свои деньги. Расходы компании, как правило, охватывают множество различных вещей, поэтому эта секция обычно разбивается на специфические подсекции, например, на следующие:
- затраты на производство (Cost of Sales). Эта цифра показывает затраты на производство товара, который впоследствии будет продан и принесет доход. Сюда включаются затраты на материалы и работу.
- операционные затраты (Operating Expenses). Эта цифра включает в себя расходы на маркетинг, исследования и администрирование.
- затраты на выплату процентов (Interest Expenses). Этот показатель демонстрирует суммы, которые были выплачены компанией в виде процентов на кредиты или бонды.
- налоги (Taxes) – суммы, которые были выплачены государству в виде налогов.
- непредвиденные расходы (Extraordinary Expenses). Эта цифра показывает любые нехарактерные или одноразовые выплаты, которые компания была вынуждена совершить (например, судебные издержки).
- прибыль (Profit). Секция прибыли компании больше всего привлекает внимание инвесторов. Она показывает, сделала компания прибыль или понесла убытки за прошедший год. Обычно в эту секцию входят следующие подсекции:
* чистый доход (Net Income). Этот показатель отображает окончательную прибыль компании после вычета всех затрат и расходов. Если эта цифра положительная, тогда компания сделала прибыль за этот период, что, несомненно, вызовет положительную реакцию инвесторов. Если же эта цифра отрицательная, компания понесла убытки, что не очень порадует рынок.
* число акций (Number of Shares). Число акций компании, находящихся на рынке за этот период. Также могут быть указаны акции, которые были конвертированы из бондов или опционов.
* доход на акцию (Earnings per Share – EPS). Эта цифра вычисляется делением прибыли компании на число акций (сюда могут входить основные и дробленые (Diluted) акции, что соответственно выражается двумя цифрами).
- маржа (Margin) показывает, сколько в действительности компания зарабатывает. Вот несколько видов маржи, которые могут быть полезными при подсчетах:
* маржа валовой прибыли (Gross Margin). Эта цифра покажет вам, сколько зарабатывает компания, учитывая ее затраты на производство товаров или сервисов. Маржа валовой прибыли является хорошим индикатором, показывающим, насколько прибыльной является компания на фундаментальном уровне. Компании с высокой валовой маржей будут иметь много оставшихся денег, которые они смогут потратить на другие нужды бизнеса, например на исследования и развитие или маркетинг.
* маржа чистой прибыли (Net Margin) схожа с маржей валовой прибыли, только учитывает все расходы компании, связанные с бизнесом, включая маркетинговые и административные. Маржа чистой прибыли предоставляет общую картину компании. Это именно то, на что инвесторы обычно обращают особое внимание. Низкая (или негативная) маржа чистой прибыли может показывать, что компания не имеет достаточного потенциала, чтобы диктовать свои цены в конкурентной отрасли.
Балансовый отчет
Вторым финансовым отчетом в годовом отчете компании является балансовый отчет (Balance Sheet).
Основной концепт в балансовом отчете выражается довольно просто: общие активы компании равняются общим обязательствам плюс доля акционеров в капитале компании (Assets = Liabilities + Equity).
Многие инвесторы нередко обходят вниманием балансовые отчеты компании, концентрируясь на отчетах о прибыли и убытках, но балансовый отчет считается не менее важным источником информации. С помощью балансового отчета вы можете выяснить уровень ликвидности компании, а также ее специфические активы и обязательства.
Ниже приводятся перечень показателей, который научит вас читать балансовые отчеты компании:
- текущие активы (Current Assets) будут первыми цифрами, которые вы обнаружите в балансовом отчете. Текущими активами считаются любые активы, которые могут быть конвертированы в наличность относительно быстро (обычно в течение одного года). Они включают в себя, безусловно, наличность и ее эквиваленты (депозитные сертификаты и т.д.), а также товарно-материальные запасы, непроданные акции и всевозможные неоплаченные счета должников этой компании.
- текущие обязательства (Current Liabilities) – противоположность текущим активам. Это деньги, которые компания планирует заплатить в течение следующего года. Текущие обязательства включают в себя выплату по счетам компании, проценты на долгосрочные долги, налоги и дивиденды.
- нетекущие активы и обязательства (Long-Term Assets and Liabilities) – это активы, которые не могут быть быстро переведены в наличность, или обязательства, которые компания не должна выплатить в течение следующего года. Они включают в себя землю, недвижимость и оборудование компании, а также ее долгосрочные кредиты.
- другие активы (Other Assets). Эта строка показывает сумму активов, которые не подходят ни под одну из упомянутых выше категорий.
- доля акционеров (Stockholder Equity). Доля акционеров в капитале компании показывает, какая часть компании принадлежит акционерам. Эта цифра равняется всем активам компании минус все обязательства компании.
Отчет о потоке наличности
Отчет о потоке наличности компании (Cash Flow Statement) является третьим и самым новым из финансовых отчетов. Требования к его представлению в годовых отчетах США, например, были узаконены американской Комиссией по Ценным Бумагам в 1988 г.
Отчет о потоке наличности во многом схож с отчетом о прибыли и убытках компании, только в нем все внимание концентрируется исключительно на наличности компании.
Поток наличности показывает, как успешно компания справляется с управлением приходящей и уходящей наличности. Это дает очень четкую картину возможностей компании платить по счетам, выплачивать кредиты и финансировать свой рост.
Отчет о потоке наличности делится на три секции:
1. Операционный поток наличности (Operating Cash Flow). Из этой секции вы узнаете, сколько денег компания получила от своих операций. Данная цифра не включает в себя наличность, полученную из других источников, например от инвестмента.
2. Инвестиционный поток наличности (Cash Flow from Investing). Эта секция покажет, сколько денег компания получила (или потеряла) от своей инвестиционной деятельности. Эта цифра включает в себя деньги, которые компания заработала или потеряла на инвестировании своей наличности в акции, бонды и т.п. Сюда также входят заработанные (или потерянные) компанией деньги, участвовавшие в покупке или продаже дочерних предприятий, а также деньги, которые компания потратила на материальную собственность, такую как предприятия и оборудование.
3. Поток наличности от финансирования (Cash Flow from Financing). В этой секции компания показывает суммы, которые она привлекла или потратила на финансирование своей деятельности. Иными словами, цифры показывают, сколько денег компания потратила или получила от своих акций и бондов. Данный показатель включает в себя любые выплаты дивидендов акционерам компании, любые суммы, которые компания заработала на продаже новых акций инвесторам и которые потратила на обратный выкуп своих акций у инвесторов, а также любые деньги, которые она взяла в долг, и любые деньги, которые она использовала для того, чтобы выплатить уже имеющиеся долги.
Свободный поток наличности (Free Cash Flow) является очень важным показателем финансового состояния компании. Это сумма наличных денег, которые остались у компании после того, как она оплатила все свои расходы, включая инвестмент.
В отличие от показателя доходности компании, который можно подвергнуть всевозможным бухгалтерским хитростям, чтобы улучшить общее состояние компании, свободный поток наличности подделать невозможно. Наличность или есть или же ее нет. Именно поэтому этот показатель очень важен для любой компании и для любого инвестора. Если компания с каждым годом увеличивает поток своей свободной наличности – это является очень хорошим показателем ее стабильности и ваши инвестиции в эту компанию будут регулярно расти.
Анализ менеджмента
В начале мы уже упоминали о том, что годовой отчет компании содержит вступительное слово ее менеджмента, который делится своими мыслями о проделанной работе за прошедший год (или квартал). Хоть это обращение к инвесторам и не содержит конкретной информации о достигнутых компанией за последнее время результатах, внимательные инвесторы могут почерпнуть из него много полезного.
Для этого советуем вам обращать внимание на следующие моменты:
• Насколько конкретна информация в комментариях менеджмента?
• Обсуждают ли менеджеры значительный финансовый рост компании за последние несколько лет, или же они пытаются оправдаться в неудачах, постигших компанию за это время?
• Насколько понятны для вас эти комментарии? Если вас пытаются ввести в заблуждение с помощью громких слов и финансового жаргона, который вам не понятен, от вас скорее всего пытаются что-то утаить.
• Упоминают ли менеджеры потенциальный риск или неуверенность в продвижении вперед?
Откровенность в финансовом отчете компании является очень важным моментом для любого инвестора. Особенно актуальной эта тема стала после всем известных событий, когда из-за фальшивых финансовых отчетов американских компаний пострадали не только инвесторы, но и экономика в целом.
Если в своем анализе менеджмента компания дает достаточное количество информации, то скорее всего менеджмент правдиво показывает реальное положение компании на настоящем этапе.
С другой стороны, если в отчете компании отсутствует информация о тех серьезных проблемах, которые она в данное время испытывает, это должно вызвать тревогу у инвесторов. Мы советуем вам держаться от такой компании подальше. Примером подобной ситуации может служить анализ менеджмента, свидетельствующий о стабильном положении компании, которая, однако, имеет большие суммы внешнего долга, что в любой момент может привести ее к банкротству.
Пояснения к финансовым отчетам
Почти каждый финансовый отчет имеет раздел, который называется пояснениями или дополнениями (Notes или Footnotes). Это очень важная часть финансового отчета, и если сам финансовый отчет можно назвать сердцем, то пояснения к нему можно назвать артериями, которые соединяют между собой все части финансовой информации, изложенной в отчетах.
Пояснения содержат важную информацию, которую невозможно разместить в реальных отчетах, поскольку в таком случае вместо одной страницы отчет, например, о прибыли и убытках занимал бы, как минимум, десять страниц.
Пояснения дают дополнительную информацию о сроках погашения внешних долгов компании, более детальную информацию о том, из каких источников получен тот или иной доход, о пенсионных программах сотрудников компании и т.п. Из этой дополнительной информации складывается более детальная картина о бизнесе компании, что может только положительно повлиять на принятие инвестиционных решений.
Большинство инвесторов и аналитиков читают балансовый отчет, отчет о прибыли и убытках, и отчет о потоке наличности. Но по различным причинам они игнорируют пояснения. Настоящие Инвесторы (с большой «И») отличаются от всех остальных инвесторов именно тем, что стараются докопаться до той информации, которую пропускают остальные. Поэтому, независимо от того, насколько скучной может быть эта информация, изучайте ее, это поможет вам стать Настоящим Инвестором.
Аудиторский отчет
Если бы вы имели большую сумму, инвестированную в какую-либо компанию, то чувствовали бы вы себя спокойней, зная, что кто-то за пределами этой компании следит за тем, как она ведет свои финансовые дела?
Именно этим и занимаются независимые аудиторские фирмы, которые делают свои заключения о том, насколько точным и правдивым является любой финансовый отчет компании.
В мировой практике каждая компания, которая торгует своими акциями или бондами на фондовом рынке, по закону обязана предоставлять финансовые отчеты независимой бухгалтерской фирме для проверки. Задачей бухгалтерской фирмы в свою очередь является проверить, насколько реальное финансовое состояние компании соответствует тем данным, которые приведены в финансовых отчетах.
Стандартный аудиторский отчет состоит из трех частей:
1. В первой части уведомляется об общей ответственности аудиторов и директоров, а также сообщается, какие разделы финансовых отчетов прошли аудиторскую проверку.
2. Во второй части поясняется, каким образом проводилась аудиторская проверка и какие области компании в ней участвовали.
3. В третьей части аудиторская фирма делает свои заключения и высказывает свое мнение о состоянии финансовых отчетов компании.
По большому счету, подобные аудиторские проверки не являются гарантией точности отчетов компании, они являются только мнением независимого специалиста, что не исключает неточностей и ошибок.
Но, несмотря на это, любой инвестор должен следить за тем, чтобы результаты этой проверки присутствовали в финансовых отчетах компании, в которую планируется произвести инвестирование.
Финансовые отчеты компаний, которые не прошли аудиторских проверок, абсолютно бесполезны и, безусловно, опасны для тех инвесторов, которые на основании подобных отчетов собираются принимать инвестиционные решения.
Поэтому проводите фундаментальный анализ компании самостоятельно и не забывайте убедиться, что помимо вас эту компанию проверяли еще и профессионалы. Во всяком случае, это будет совсем не лишним делом.
Заключение
Подведем итог того, на что инвесторам нужно обращать внимание при исследовании компаний:
• Финансовые отчеты должны предъявляться компанией по закону и выходить ежеквартально и ежегодно.
• Анализ менеджмента дает инвесторам возможность узнать, чем занимается компания, и обычно демонстрирует достижения компании.
• Финансовые отчеты, которые были подвергнуты аудиторской проверке, намного надежнее для инвесторов.
• Балансовый отчет компании включает в себя активы, обязательства и долю акционеров в компании.
• Для всех балансовых отчетов: Активы = Обязательства + Доля акционеров. Эти две части должны всегда быть сбалансированы.
• Отчет о прибыли и убытках включает в себя данные о доходах, затратах компании, общей прибыли и прибыли на одну акцию.
• Для компании доходы считаются важным показателем, но чистая прибыль является решающим.
• Отчет о потоке наличности показывает реальное движение и суммы наличных денег компании, что для многих инвесторов является самой ценной информацией.
• Всегда читайте пояснения к финансовым отчетам, которые дают более углубленную информацию, предоставляемую тремя финансовыми отчетами.
Назад |
